Boom wydatków Big Tech na AI wskazuje na sygnały ostrzegawcze w obliczu rosnącego zadłużenia i niepokoju inwestorów

Image: TechCrunch · Source

Pomimo ogromnych inwestycji w infrastrukturę AI przez Big Tech w 2026 roku, rosnące zadłużenie, negatywny wolny przepływ pieniężny i sceptycyzm inwestorów budzą wątpliwości co do trwałości tego wzrostu wydatków na AI.

W 2026 roku główne giganty technologiczne, w tym Alphabet, Amazon, Meta i Microsoft, wspólnie ogłosiły plany inwestycji przekraczających 740 miliardów dolarów w wydatki kapitałowe, głównie związane z rozbudową infrastruktury AI, takiej jak centra danych i specjalistyczne układy scalone. Początkowo inwestorzy entuzjastycznie przyjęli to jako silne zobowiązanie do rozwoju potencjału AI, jednak obecnie ta fala wydatków jest poddawana krytyce z powodu rosnących obciążeń zadłużeniowych i przedłużającego się negatywnego wolnego przepływu pieniężnego, co rodzi pytania o długoterminową rentowność finansową.

Przykładem tych obaw jest Alphabet: firma odnotowała negatywny wolny przepływ pieniężny w wysokości 9,1 miliarda dolarów w trzecim kwartale – drugi z rzędu kwartalny deficyt – wraz z rekordowymi wydatkami kapitałowymi na poziomie 51,4 miliarda dolarów. Oczekuje się, że ten poziom inwestycji będzie kontynuowany, a Alphabet prognozuje do 205 miliardów dolarów wydatków kapitałowych w całym roku i spodziewa się wzrostów w 2027 roku. Jednocześnie chatbot AI Google, AI Mode, mimo ogromnego sukcesu, wydaje się kanibalizować podstawowe przychody firmy z reklam w wyszukiwarce. Wzrost przychodów z reklam w wyszukiwarce spowolnił do 12%, co jest najsłabszym wynikiem od pięciu kwartałów i wskazuje na trudną równowagę między inwestowaniem w AI a utrzymywaniem tradycyjnych źródeł przychodów.

Amazon podąża podobną ścieżką, raportując negatywny wolny przepływ pieniężny w wysokości 42,4 miliarda dolarów w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy po tym, jak rok wcześniej wygenerował 14,8 miliarda dolarów dodatniego przepływu. Pomimo silnego wzrostu przychodów o 39% w swojej chmurze AWS, akcje Amazon spadły o 7% po ostatnim raporcie finansowym. Firma przewiduje wydatki kapitałowe na poziomie 220 miliardów dolarów w tym roku, podkreślając agresywne dążenie do rozwoju infrastruktury AI.

Meta również odnotowała negatywny wolny przepływ pieniężny w wysokości 2,1 miliarda dolarów w trzecim kwartale, przy wydatkach kapitałowych przekraczających wpływy pieniężne z działalności operacyjnej. Firma prognozuje roczne wydatki kapitałowe do 145 miliardów dolarów, przyznając, że jej nowy agent AI Muse jest szczególnie kosztowny w eksploatacji ze względu na wysokie wymagania obliczeniowe. Mimo to przychody z reklam wzrosły o 26%, lecz akcje Meta straciły na wartości o 10%, co odzwierciedla szerszą ostrożność rynku.

Microsoft jest wyjątkiem wśród tych gigantów, notując 18,6 miliarda dolarów dodatniego wolnego przepływu pieniężnego w ostatnim kwartale pomimo wydatków kapitałowych wynoszących 45,2 miliarda dolarów. Firma przypisała spowolnienie wydatkowania kapitału zewnętrznym opóźnieniom w zdolnościach, a nie celowym ograniczeniom. Niemniej jednak udziały mniejszych dostawców infrastruktury AI spadły, co sugeruje efekt domina w całym łańcuchu dostaw technologii obliczeniowej.

Finansowanie tych ogromnych wydatków nie pochodzi wyłącznie z przepływów operacyjnych; firmy te łącznie pozyskały około 326 miliardów dolarów długu w 2026 roku — trzykrotnie więcej niż w poprzednim roku. Chociaż popyt na zasoby obliczeniowe AI pozostaje silny (co potwierdzają wzrosty w usługach chmurowych Google, Amazon i Microsoft), inwestorzy coraz bardziej obawiają się rentowności i zwrotu z inwestycji tych przedsięwzięć.

Taka atmosfera finansowej ostrożności może wpłynąć na nadchodzące wydarzenia rynkowe, takie jak wyczekiwana oferta publiczna (IPO) Anthropic, firmy skoncentrowanej na AI, która zależy od ogromnych zasobów obliczeniowych. Raporty branżowe wskazują na potencjalne obawy dotyczące ratingów kredytowych Anthropic, co może zmusić firmę do silniejszego polegania na finansowaniu od dostawców hyperskalowych chmur i stron trzecich, by osiągnąć cele infrastrukturalne.

Podsumowując, podczas gdy rewolucja AI nadal napędza rekordowe inwestycje w infrastrukturę, napięcia finansowe i obawy inwestorów sygnalizują pojawiające się wyzwania w utrzymaniu tego bezprecedensowego poziomu wydatków w sektorze technologicznym.